Ob der Euro schwächer wird, kann niemand verlässlich vorhersagen, deshalb geben wir dazu keine Prognose ab. Schon 1983 zeigten die Ökonomen Meese und Rogoff, dass gängige Wechselkursmodelle den Kurs auf Sicht von Monaten nicht besser vorhersagten als die schlichte Annahme, dass er bleibt, wo er ist. Aus unserer Sicht als Albrecht, Kitta & Co., unabhängige Vermögensverwaltung aus Hamburg, zählt deshalb eine andere Frage: wie viel Währungsrisiko in deinem Gesamtvermögen steckt und ob es zu deinen Zielen passt.
In diesem Beitrag geht es darum, was den Wechselkurs bewegt, wie sich der Euro 2026 bis Ende September entwickelt hat und warum ein schwächerer Euro nicht dasselbe ist wie weniger Kaufkraft im Inland. Dazu kommt, wie Währungen im Depot wirken, wie du Währungsrisiko streust und was seine Absicherung kostet.
Was bewegt den Wechselkurs des Euro?
Den Wechselkurs des Euro bewegen mehrere Kräfte zugleich. Vier davon tauchen in der Forschung immer wieder auf:
- Zinsen und Zinserwartungen. Bieten Anlagen in einer Währung höhere Zinsen, kann das Kapital anziehen und die Nachfrage nach dieser Währung erhöhen. Dabei zählt weniger der Zinsunterschied zwischen der EZB und der US-Notenbank Fed an einem einzelnen Tag als die Erwartung, wie er sich entwickelt. Höhere Zinsen stärken eine Währung deshalb nicht automatisch.
- Inflationsunterschiede als langer Anker. Steigen die Preise in einem Währungsraum dauerhaft schneller als in einem anderen, verliert seine Währung auf lange Sicht tendenziell an Wert. Fachlich heißt das Kaufkraftparität. Laut einem Überblick des Ökonomen Kenneth Rogoff von 1996 bauen sich Abweichungen davon nur langsam ab, um rund 15 % pro Jahr (Journal of Economic Literature). Bis eine Abweichung zur Hälfte verschwunden ist, dauert es nach dem Konsens der Studien drei bis fünf Jahre. Als Kompass für Jahre taugt dieser Anker also, für Monate kaum.
- Leistungsbilanz und Kapitalströme. Wer im Ausland mehr verkauft als einkauft oder Kapital anzieht, erzeugt Nachfrage nach der eigenen Währung. Der Euroraum hatte in den zwölf Monaten bis Juli 2026 einen Leistungsbilanzüberschuss von 282 Mrd. €, das entspricht 1,7 % seiner Wirtschaftsleistung. Anlegerinnen und Anleger von außerhalb kauften im selben Zeitraum netto Euroraum-Wertpapiere für 1.156 Mrd. €, Anleger aus dem Euroraum umgekehrt für 815 Mrd. € Wertpapiere außerhalb (EZB, 18.09.2026). Eine Aufwertung folgt aus einem solchen Überschuss allerdings nicht zwingend.
- Risikostimmung. In Stressphasen suchen viele Anleger den US-Dollar, aber nicht immer. Im April 2025 fiel der Dollar trotz Unruhe an den Märkten. Ökonomen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) sehen einen wichtigen Grund darin, dass Anleger außerhalb der USA ihre Dollarpositionen nachträglich gegen Währungsschwankungen absicherten (BIS Bulletin 105, 20.06.2025).
Zinsen, Inflationsunterschiede, Kapitalströme und Risikostimmung erklären Kursbewegungen des Euro im Nachhinein deutlich besser als im Voraus.
Warum lassen sich Wechselkurse so schlecht vorhersagen?
Wechselkurse lassen sich schlecht vorhersagen, weil selbst ausgefeilte Modelle kaum besser treffen als die Annahme, dass sich nichts ändert. Die Ökonomen Richard Meese und Kenneth Rogoff testeten 1983 gängige Wechselkursmodelle für den Dollar gegenüber Pfund, Mark und Yen. Auf Sicht von ein bis zwölf Monaten sagten die Modelle den Kurs nicht besser voraus als ein sogenannter Random Walk (Meese/Rogoff, Journal of International Economics). Gemeint ist die Annahme, dass der heutige Kurs die beste Schätzung für den Kurs von morgen ist. Bemerkenswert daran: Die Modelle bekamen für ihre Prognosen sogar die später tatsächlich eingetretenen Werte ihrer Einflussgrößen und schnitten trotzdem schlecht ab.
Dass der Befund von Meese und Rogoff auch 30 Jahre später noch weitgehend trug, zeigt eine Übersicht der Ökonomin Barbara Rossi von 2013 (Journal of Economic Literature). Ihre Antwort auf die Frage, ob Wechselkurse vorhersagbar sind, lautet: Es kommt darauf an, etwa auf Zeitraum, Prognosehorizont und Modell. Der Random Walk bleibt dabei der Maßstab, der am schwersten zu schlagen ist.
Für dein Vermögen heißt das: Wer es nach einer Kursprognose ausrichtet, setzt auf etwas, das die Forschung seit über 40 Jahren nicht zuverlässig liefert. Wie stark dich Kursbewegungen treffen, kannst du dagegen selbst beeinflussen: über die Aufteilung deines Vermögens.
Wie hat sich der Euro 2026 bis Ende September entwickelt?
Bis Ende September 2026 gab der Euro gegenüber dem US-Dollar nach, gegenüber dem Schweizer Franken legte er dagegen zu. Am 31.12.2025 kostete ein Euro laut EZB-Referenzkurs 1,1750 Dollar. Den höchsten Stand bis Ende September erreichte er am 28.01.2026 mit 1,1974 Dollar, am 30.09.2026 waren es 1,1355 Dollar. Das sind rund 3,4 % weniger als zum Jahresende 2025. Vergangene Wechselkursentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung.
Ob der Euro „schwächer“ geworden ist, hängt also davon ab, gegenüber welcher Währung du misst:
| Währung | 31.12.2025 | 30.09.2026 | Veränderung |
|---|---|---|---|
| US-Dollar (USD) | 1,1750 | 1,1355 | minus 3,4 % |
| Schweizer Franken (CHF) | 0,9314 | 0,9478 | plus 1,8 % |
| Britisches Pfund (GBP) | 0,8726 | 0,8546 | minus 2,1 % |
| Japanischer Yen (JPY) | 184,09 | 178,27 | minus 3,2 % |
Angaben in Fremdwährung je Euro, ein Minus bedeutet einen schwächeren Euro. Quelle: EZB-Referenzkurse, Veränderungen berechnet von Albrecht, Kitta & Co., Stand 30.09.2026. Vergangene Wechselkursentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung.
Ein Blick auf die Zinsen zeigt, wie wenig ein einzelner Treiber erklärt. Die EZB hob ihren Einlagesatz 2026 zweimal an: mit Wirkung zum 17.06.2026 auf 2,25 % und mit Wirkung zum 16.09.2026 auf 2,50 % (Beschluss vom 10.09.2026). Die Fed hob ihre Zielspanne für den Leitzins am 16.09.2026 auf 3,75 bis 4,00 % an (Beschluss vom 16.09.2026).
Der kurzfristige Zinsvorsprung des Dollar schrumpfte vor allem durch diese Zinsschritte von rund 1,8 Prozentpunkten Anfang Januar auf rund 1,4 Prozentpunkte Anfang Oktober 2026 (eigene Rechnung auf Basis der Übernacht-Zinssätze am Geldmarkt, €STR für den Euro und SOFR für den Dollar). Trotzdem gab der Euro gegenüber dem Dollar nach, die Zinsdifferenz allein erklärt die Bewegung also nicht. Eine Richtung für die Zukunft lässt sich aus dieser Rückschau nicht ableiten.
Wie wir die Lage an den Märkten einschätzen, liest du in unserem jeweils neuesten Marktausblick.
Verlierst du Kaufkraft, wenn der Euro schwächer wird?
Ein schwächerer Euro kostet dich bei Ausgaben im Euroraum nur sehr begrenzt Kaufkraft, denn der Außenwert des Euro und seine Kaufkraft im Inland sind zwei verschiedene Größen. Kurzfristig verbunden sind beide vor allem über die Importpreise, dieser Effekt ist nach EZB-Schätzungen im Durchschnitt klein und hängt vom Auslöser der Abwertung ab. Anders ist es bei allem, was du in einer anderen Währung bezahlst, etwa auf Reisen außerhalb des Euroraums: Hat der Euro gegenüber dieser Währung nachgegeben, bekommst du dort für einen Euro direkt weniger.
Der Außenwert ist der Wert eines Euro, gemessen in anderen Währungen, also der Wechselkurs. Weil der Euro gegenüber einzelnen Währungen unterschiedlich läuft, berechnet die EZB zusätzlich den nominalen effektiven Wechselkurs: einen gewichteten Durchschnitt gegenüber den Währungen der wichtigsten Handelspartner des Euroraums.
Die Kaufkraft im Inland, auch Binnenwert genannt, ist das, was ein Euro im Euroraum kauft. Gemessen wird sie am Preisniveau, im Euroraum über den Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI).
Wie stark der Wechselkurs über die Importpreise auf die Inflation durchschlägt, hat die EZB untersucht: Eine Abwertung des Euro um 1 % hebt die Importpreise im Euroraum innerhalb eines Jahres im Durchschnitt um etwa 0,3 %, die Verbraucherpreise nur um etwa 0,04 % (Ortega, Osbat, Rubene, EZB Economic Bulletin 3/2020). Die Schätzungen sind allerdings nicht immer statistisch belastbar, sie beruhen auf älteren Daten und die Wirkung hängt davon ab, was die Abwertung auslöst.
Wie getrennt Außenwert und Kaufkraft des Euro laufen können, zeigt eine Auswertung von Albrecht, Kitta & Co. auf Basis von EZB- und Eurostat-Daten (Stand 05.10.2026): Von September 2025 bis September 2026 sank der Außenwert des Euro um rund 1,5 %, gemessen am nominalen effektiven Wechselkurs der EZB gegenüber 40 Handelspartnern im Monatsdurchschnitt. Die Preise im Euroraum stiegen im selben Zeitraum um 3,8 % (HVPI, Schnellschätzung von Eurostat vom 02.10.2026). Den stärksten Anstieg zeigte Energie mit 18,8 %. Nach der EZB-Schätzung zum Durchgriff auf die Verbraucherpreise erklärt die Abwertung vom gesamten Preisanstieg rechnerisch nur einen sehr kleinen Bruchteil. Das ist eine Rückschau auf zwölf Monate mit vorläufigen Daten, vergangene Entwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.
Wie die Teuerung an deinem Ersparten zehrt, liest du im Beitrag darüber, was Inflation mit der Kaufkraft deines Geldes macht.
Wie wirkt es auf dein Depot, wenn der Euro schwächer wird?
Wird der Euro schwächer, hebt das den Euro-Wert von Anlagen in Fremdwährung ohne Währungsabsicherung, ein stärkerer Euro drückt ihn. Ob die Anlage insgesamt gewinnt, hängt zusätzlich vom Wertpapier selbst ab. Denn in Euro gerechnet besteht ihre Rendite aus zwei Teilen: der Wertentwicklung des Wertpapiers in seiner Währung und der Veränderung dieser Währung gegenüber dem Euro. Beide Teile werden miteinander multipliziert, nicht einfach addiert.
Ein Rechenbeispiel: Ein Wertpapier steigt in einem Jahr um 10 % in US-Dollar. Im selben Jahr verliert ein Dollar 10 % seines Werts in Euro. In Euro gerechnet ergibt das 1,10 × 0,90 = 0,99, also rund 1 % Verlust. Im umgekehrten Fall gewinnt der Dollar 10 % an Euro-Wert: 1,10 × 1,10 = 1,21, also rund 21 % Gewinn in Euro. Beide Rechnungen arbeiten mit angenommenen Werten, ohne Kosten und Steuern. Mehr zur Renditeberechnung liest du im Beitrag darüber, wie du Rendite berechnest.
Währungsrisiko bedeutet, dass sich der Euro-Wert einer Anlage in Fremdwährung durch Wechselkursbewegungen ändert, nach oben wie nach unten. Es steckt oft unbemerkt in weltweit gestreuten Fonds.
Wer Anlagen in Fremdwährung ohne Absicherung hält, trägt den Wechselkurs also immer als zweite Quelle für Gewinne und Verluste mit. Wichtig ist vor allem, ob ihr Anteil zu deinem Vermögen und deinen Zielen passt.
Wie streust du Währungsrisiko in deinem Vermögen?
Währungsrisiko streust du, indem du Anlagen aus verschiedenen Währungsräumen kombinierst. Das macht dich unabhängiger von einer einzelnen Währung, das Währungsrisiko selbst bleibt aber bestehen. Eine allgemeingültige Quote dafür gibt es nicht.
Maßstab für dein Währungsrisiko ist die Währung, in der du künftig ausgibst, also deine Referenzwährung. Was sie für die Streuung bedeutet, zeigt unser Beitrag darüber, wie du dein Geld außerhalb des Euro streuen kannst.
Der Ausgangspunkt ist dein Gesamtvermögen. Neben dem Depot zählen dazu zum Beispiel Immobilien, Beteiligungen oder Rentenansprüche, die in der Regel Werte in Euro sind. Ein Beispiel: Eine Anlegerin besitzt eine Immobilie und ein weltweit gestreutes Depot, im Depot steckt viel Fremdwährung. Weil die Immobilie mehr als die Hälfte ihres Vermögens ausmacht, ist sie insgesamt trotzdem überwiegend in Euro investiert. Wer nur auf das Depot schaut, unterschätzt seinen Euro-Anteil deshalb schnell.
Bei Unternehmerinnen und Unternehmern sind Firmenwert und Betriebsvermögen meist Euro-Werte, Exporterlöse oder Lieferketten können dagegen in Fremdwährung laufen. Beides gehört in eine gemeinsame Betrachtung.
Welche Rolle Fremdwährung in deinem Vermögen spielt, ergibt sich zu einem großen Teil schon aus der Aufteilung auf Anlageklassen. Wie diese Aufteilung entsteht, erklärt der Beitrag darüber, wie du dein Gesamtvermögen aufteilst.
Lohnt sich eine Währungsabsicherung und was kostet sie?
Ob sich eine Währungsabsicherung lohnt, hängt von deiner Situation ab: Sie nimmt die Währungsschwankung weitgehend heraus und damit auch die Währungsgewinne, wenn der Euro fällt. Dazu kostet sie laufend Geld, sobald die Fremdwährung höhere Zinsen bietet als der Euro, wie Anfang Oktober 2026 beim Dollar.
Eine Währungsabsicherung legt heute den Kurs fest, zu dem eine Fremdwährung später in Euro getauscht wird. Üblich sind dafür Devisentermingeschäfte, meist über einen Monat, die danach verlängert („gerollt“) werden. Der vereinbarte Terminkurs weicht vom heutigen Kurs um die Zinsdifferenz der beiden Währungen ab. Diesen Zusammenhang nennt man gedeckte Zinsparität.
Was die Absicherung kostet, hängt deshalb im Wesentlichen an der kurzfristigen Zinsdifferenz, dazu kommen Abweichungen am Markt und Transaktionskosten. Bietet die Fremdwährung niedrigere Zinsen als der Euro, kehrt sich der Zinseffekt rechnerisch um: Dann bringt die Absicherung vor Transaktionskosten und Abweichungen am Markt etwas ein.
Für Dollaranlagen lag der kurzfristige Zinsvorsprung des Dollar Anfang Oktober 2026 bei rund 1,4 Prozentpunkten pro Jahr (Übernacht-Zinssätze SOFR 3,88 % und €STR 2,44 %, Stand 02.10.2026). Um ungefähr diesen Betrag schmälert die Absicherung rechnerisch die Rendite. Das ist eine Näherung von Albrecht, Kitta & Co. und keine Marktquote, sie ändert sich mit jeder Zinsentscheidung.
Angenommen, ein Wertpapier steigt wie im Rechenbeispiel zum Depot um 10 % in Dollar und die Dollaranlage ist abgesichert. Dann bleiben in Euro rund 8,5 % (1,10 × 0,986), unabhängig davon, ob der Dollar steigt oder fällt. Ohne Absicherung lag das Ergebnis dort je nach Dollarkurs bei rund minus 1 % oder plus 21 %. Auch das ist vereinfacht: Abweichungen am Markt, Transaktionskosten, Steuern und Ungenauigkeiten der Absicherung sind nicht berücksichtigt. Denn exakt ist eine Absicherung nicht, unter anderem weil sich der abgesicherte Betrag mit dem Kurs des Wertpapiers ändert.
Wie sehr die Kosten zählen, zeigt eine Auswertung von Ökonomen der BIZ: Hohe Absicherungskosten, getrieben von hohen kurzfristigen Dollarzinsen, hatten viele Anleger außerhalb der USA vor April 2025 vom Absichern abgehalten (BIS Bulletin 105).
Ob eine Absicherung zu dir passt, hängt vor allem an drei Punkten:
- wie groß der Anteil in Fremdwährung an deinem Gesamtvermögen ist,
- in welcher Währung du künftig ausgibst, also deine Referenzwährung,
- wie lang dein Anlagehorizont ist und was die Absicherung in dieser Zeit kostet.
Wie wir bei Albrecht, Kitta & Co. auf Währungsrisiken schauen
Auch Währungsrisiko ist eine Frage der Vermögensstruktur, denn ein Klumpenrisiko kann ebenso in einer Fremdwährung stecken wie in einer einzelnen Aktie. Wir machen mit dem ak. Optimizer, dem ersten Baustein unserer Vermögen360-Analyse, dein Gesamtvermögen sichtbar, also Struktur, Kosten und Klumpenrisiken über alle Vermögenswerte hinweg. Daraus entwickeln wir die strategische Asset Allocation, passend zu deinen Zielen und deiner Risikotragfähigkeit.
In der Portfoliokonstruktion orientieren wir uns an den Prinzipien der modernen Portfoliotheorie (Markowitz) und arbeiten mit Korrelationsanalysen, die zeigen, wie stark sich Anlagen gemeinsam bewegen. Eine Garantie für ein besseres Ergebnis ist das nicht.
Die Rolle von Fremdwährungen in deiner Struktur besprechen wir gemeinsam mit dir. Denn jedes Vermögen ist anders, so einzigartig wie deine Ziele, Sorgen und Zukunftspläne.
Passt dein Währungsrisiko zu deinen Zielen?
Ob dein Währungsrisiko zu deinen Zielen passt, hängt von deinem gesamten Vermögen ab. Ein guter Anfang, um das zu klären, ist unser Erstgespräch, es ist kostenlos und unverbindlich. Bei Albrecht, Kitta & Co. richtet sich unsere Vermögensverwaltung in der Regel an Vermögen ab 1 Mio. €.
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Häufige Fragen zum schwächeren Euro
Ob der Euro in den nächsten Jahren schwächer wird, kann niemand verlässlich vorhersagen. Wir bei Albrecht, Kitta & Co. geben dazu keine Prognose ab, denn seit der Studie von Meese und Rogoff (1983) schlagen Wechselkursmodelle die einfache Annahme „der Kurs bleibt, wo er ist“ kaum. Wichtiger als die Richtung ist, wie viel Währungsrisiko in deinem Gesamtvermögen steckt und ob es zu deinen Zielen passt.
Mit Anlagen in Fremdwährung ohne Währungsabsicherung in der Regel ja, denn der Währungseffekt hebt ihren Wert in Euro, wenn der Euro fällt. Ob die Anlage insgesamt gewinnt, hängt zusätzlich von ihrer eigenen Wertentwicklung ab. Vom 31.12.2025 bis zum 30.09.2026 verlor der Euro laut EZB-Referenzkursen rund 3,4 % gegenüber dem Dollar, ein US-Dollar gewann damit rund 3,5 % an Euro-Wert. Im Jahr 2025 lief es umgekehrt: Da stieg der Euro gegenüber dem Dollar um rund 13,1 %, ein US-Dollar verlor also rund 11,6 % an Euro-Wert. Dieser Währungseffekt schmälerte die Euro-Rendite ungesicherter Dollaranlagen. Vergangene Wechselkursentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung.
Auch ein Fonds in Euro hat in der Regel Währungsrisiko, sobald er Wertpapiere aus anderen Währungsräumen hält. Die Fondswährung ist nur die Währung, in der abgerechnet wird. Ob die Anlagen darin an Wert gewinnen oder verlieren, hängt auch an den Währungen, in denen die Unternehmen und Anleihen notieren. Eine Ausnahme sind Anteilsklassen mit Währungsabsicherung: Sie nehmen die Schwankung weitgehend heraus. Ob die Absicherung dabei Geld kostet oder rechnerisch etwas einbringt, hängt vor allem vom Zinsunterschied zwischen den beiden Währungen ab. Für dein Währungsrisiko zählt deshalb, was in den Fonds steckt und wie viel deines übrigen Vermögens ohnehin in Euro liegt, etwa in einer Immobilie.
Wenn der Euro schwächer wird, ist Umschichten nach Schlagzeilen aus unserer Sicht selten eine gute Idee, denn den richtigen Zeitpunkt zu treffen ist bei Wechselkursen kaum verlässlich möglich, wie die Forschung seit Meese und Rogoff (1983) zeigt. Hilfreicher ist es, den Anteil in Fremdwährung an deinem Gesamtvermögen zu kennen und mit deinen Zielen abzugleichen. Eine allgemeingültige Quote dafür gibt es nicht, sie hängt von deiner Situation ab. An drei Praxisbeispielen zeigen wir, wie wir Vermögen strukturieren.
Für Unternehmerinnen und Unternehmer wirkt ein schwächerer Euro in zwei Richtungen: Erlöse aus dem Export in Fremdwährung sind in Euro gerechnet mehr wert, importierte Vorleistungen und Rohstoffe werden dagegen teurer. Privat steckt zugleich oft ein großer Teil des Vermögens im eigenen Unternehmen, dessen Wert in der Regel in Euro gemessen wird. Wie stark sich beides ausgleicht oder verstärkt, hängt vom einzelnen Unternehmen ab. Deshalb gehören Betrieb und Privatvermögen in eine gemeinsame Betrachtung.
Dieser Beitrag dient ausschließlich allgemeinen Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung, Anlageempfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar. Er ersetzt keine individuelle, auf deine persönliche Situation abgestimmte Beratung. Kapitalanlagen sind mit Risiken bis hin zum Totalverlust verbunden. Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
