Rendite und Risiko hängen über die Risikoprämie zusammen: Wer Schwankungen und mögliche Verluste trägt, kann dafür eine höhere erwartete Rendite verlangen als bei einer Anlage, deren Wert kaum schwankt. Erwartet heißt allerdings nicht sicher: Die tatsächlich erzielte Rendite kann über Jahre darunter liegen oder negativ sein. Zugleich gilt: Nicht jedes Risiko wird bezahlt. Das Risiko einzelner Unternehmen lässt sich durch Streuung verringern, eine Prämie gibt es nach der Kapitalmarkttheorie nur für das Marktrisiko, das auch bei breiter Streuung bleibt.
Uns interessiert bei Albrecht, Kitta & Co. deshalb nicht nur, wie viel Risiko in einem Vermögen steckt, sondern auch, welches. In diesem Beitrag geht es um Risikoprämie, Streuung, Risikomaße und Risikoklasse, um die Rolle der Zeit und darum, wie viel Risiko dein Vermögen und du selbst vertragen.
Was ist die Risikoprämie und warum ist sie nicht garantiert?
Die Risikoprämie ist der Mehrertrag, den Anlegerinnen und Anleger für das Tragen von Unsicherheit erwarten können, verglichen mit einer Anlage, deren Ertrag praktisch feststeht. Sie ist eine Erwartung, die sich nicht in jedem Zeitraum erfüllt.
Vom Gebrauchtwagenkauf kennst du das Prinzip: Für ein Auto ohne Garantie zahlst du weniger als für dasselbe Modell mit Garantie. Geht alles gut, hast du ein gutes Geschäft gemacht. Geht etwas kaputt, trägst du den Schaden selbst. Am Kapitalmarkt ist es ähnlich. Für eine unsichere künftige Zahlung zahlen Anleger heute weniger als für eine sichere. Der niedrigere Preis heute ist die höhere erwartete Rendite morgen.
Konkret: Die erwartete Rendite ist eine Art Durchschnitt über viele mögliche Verläufe, die tatsächliche Rendite der eine Verlauf, den du selbst erlebst. Wie du die tatsächliche Rendite nach Kosten, Steuern und Inflation berechnest, zeigt ein eigener Beitrag.
Wäre die Prämie sicher, gäbe es kein Risiko und damit auch keinen Grund für eine Prämie. Für deine Anlageentscheidung zählt deshalb auch, ob du die Jahre durchhältst, in denen die Prämie ausbleibt. Solche Phasen können mehrere Jahre dauern, im Extremfall Jahrzehnte.
Welches Risiko wird mit Rendite bezahlt und welches nicht?
Bezahlt wird nach der Kapitalmarkttheorie nur das Risiko, das auch nach breiter Streuung übrig bleibt. Streuung, auch Diversifikation genannt, verringert das Einzelrisiko, ohne dass die erwartete Rendite im gleichen Maß sinkt.
Welches Risiko lässt sich durch Streuung verringern?
Durch Streuung verringern lässt sich vor allem das Risiko, das an einem einzelnen Unternehmen, einer Branche oder einem einzelnen Objekt hängt. Aus dem Geschäftsleben kennst du das: Ein Betrieb mit einem einzigen Großkunden gerät in Not, wenn dieser abspringt. Mit vielen Kunden fällt ein Ausfall kaum ins Gewicht, eine Flaute in der ganzen Branche spürt er trotzdem.
Den Gedanken der Streuung hat Harry Markowitz 1952 im Journal of Finance beschrieben. Auf welchen Ebenen Streuung in einem Portfolio ansetzt, erklärt ein eigener Beitrag. Für die Frage nach der Prämie zählt vor allem ihre Grenze: Manche Ereignisse treffen viele Anlagen auf einmal, wie im Kalenderjahr 2022, als Aktien und Anleihen gemeinsam fielen. Der DAX verlor rund 12 %, der Kursindex für Bundeswertpapiere (iBoxx € Deutschland, ohne Zinserträge) rund 19 % (Deutsche Bundesbank, Monatsbericht März 2023). Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.
Warum zahlt der Markt nur für das Marktrisiko?
Weil sich das Einzelrisiko durch Streuung fast ohne Aufwand verringern lässt. So lautet die Logik des Kapitalmarktmodells (Capital Asset Pricing Model, kurz CAPM), das William Sharpe 1964 im Journal of Finance veröffentlicht hat.
Im CAPM zerfällt das Risiko einer Anlage in zwei Teile: einen aus der Bewegung des gesamten Marktes (systematisches Risiko oder Marktrisiko) und einen, der nur an der einzelnen Firma hängt (unsystematisches Risiko oder Einzelrisiko). Nach diesem Modell wird nur das Marktrisiko mit einer höheren erwarteten Rendite vergütet. Ehrlich dazugesagt: Das Modell vereinfacht die Wirklichkeit, als Denkhilfe taugt es trotzdem. Was es praktisch heißt, siehst du an zwei Gruppen:
- Lässt sich durch Streuung verringern: etwa die Schwäche oder Pleite eines einzelnen Unternehmens oder Anleiheschuldners, ein großer Anteil in einer Branche, einem Land oder einer einzelnen großen Immobilie.
- Bleibt auch bei breiter Streuung: zum Beispiel eine Rezession, die fast alle Unternehmen trifft, ein steigendes Zinsniveau oder eine anziehende Inflation.
Was heißt das für einen Klumpen in deinem Vermögen?
Ein Klumpen, also ein großer Teil des Vermögens an einer einzigen Stelle, ist zu großen Teilen Einzelrisiko. Nach dem Kapitalmarktmodell zahlt der Markt dafür keine zusätzliche Prämie. Typisch sind z. B. die eigene Firma, eine große vermietete Immobilie oder ein geerbtes Aktienpaket eines einzelnen Unternehmens.
Das heißt nicht, dass die Firma oder die Immobilie eine schlechte Anlage ist, mit ihr kannst du sehr wohl gut verdienen. Nur trägst du dort ein Risiko, das Streuung im übrigen Vermögen verringern könnte, ohne nach dieser Theorie erwartete Rendite zu kosten. Ob und wie du einen Klumpen veränderst, hängt an deiner persönlichen Situation, auch an steuerlichen Fragen, die du mit deiner Steuerberaterin oder deinem Steuerberater klärst. Grundsätzliches dazu, wie du dein Vermögen auf Anlageklassen aufteilst, steht im Beitrag zur Asset Allocation.
Sichtbar wird ein Klumpen nur, wenn du das Gesamtvermögen betrachtest und nicht allein das Depot. Dort setzt der erste Baustein unserer Vermögen360-Analyse an: Wir machen mit dem ak. Optimizer dein Gesamtvermögen sichtbar, also Struktur, Kosten und Klumpenrisiken über alle Vermögenswerte hinweg. Daraus entwickeln wir die strategische Asset Allocation, passend zu deinen Zielen und deiner Risikotragfähigkeit. Eine breiter gestreute Struktur kann das Einzelrisiko verringern, ein besseres Ergebnis verspricht sie nicht, denn das Marktrisiko bleibt.
Wie misst man Risiko bei der Geldanlage?
Risiko misst man bei der Geldanlage mit mehreren Kennzahlen, denn eine einzelne Zahl beschreibt es nicht vollständig. Zwei davon begegnen dir besonders oft: die Volatilität und der größte zwischenzeitliche Verlust.
Was sagt die Volatilität und was nicht?
Die Volatilität gibt an, wie weit die Renditen einer Anlage nach oben wie nach unten ausschlagen. Rechnerisch ist sie eine Standardabweichung, meist auf ein Jahr bezogen. Im Bild: Sie beschreibt, wie stark ein Schiff im Seegang schaukelt. Ob es dabei Schaden nimmt, also ob am Ende Geld fehlt, verrät sie nicht.
Gut zu wissen: Das oft genannte „Rendite-Risiko-Verhältnis“ ist meist eine Kennzahl über die Vergangenheit. Es misst im Nachhinein den Ertrag einer bestimmten Anlage je Einheit Schwankung, während der Zusammenhang zwischen Rendite und Risiko eine Erwartung beschreibt.
Wie tief kann ein Rückgang gehen und wie lange dauert das Aufholen?
Auch bei einem breit über die Industrieländer gestreuten Aktienindex kann ein Rückgang mehr als die Hälfte des Werts kosten. Der MSCI World Index (in Euro, Net Returns) fiel vom 24.05.2001 bis zum 09.03.2009 um 53,60 % (MSCI-Factsheet, Stand 31.08.2026). Fachleute nennen einen solchen Einbruch Drawdown. Um danach den alten Stand wieder zu erreichen, musste sich der verbliebene Wert rechnerisch mehr als verdoppeln: Nötig war ein Plus von rund 115,5 % (eigene Rechnung). Die Werte beziehen sich auf einen Index, Produktkosten und deine eigenen Steuern sind darin nicht enthalten. Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.
Bis ein Verlust aufgeholt ist, können im Extremfall Jahrzehnte vergehen. Der Nikkei 225 schloss am 29.12.1989 bei 38.915,87 Punkten und übertraf diesen Rekord erst am 22.02.2024, nach gut 34 Jahren (Nippon.com, 06.03.2024). Der Nikkei ist ein Kursindex in Yen ohne Dividenden, mit Dividenden wäre die Erholung früher gekommen. Für Anlegerinnen, die in D-Mark und später in Euro rechneten, kam der Wechselkurs hinzu. Einzelne Aktien erholen sich unter Umständen nie. Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.
Auch ein ganzer Markt kann zum Klumpen werden. Breite Streuung über Regionen und Anlageklassen kann zwar das Risiko verringern, dass dein ganzes Vermögen an einem einzigen Markt hängt, Rückgänge verhindert sie aber nicht. Einen Vergleich, wie tief und wie lange Anlagen in der Vergangenheit gefallen sind, findest du im Beitrag zur stabilsten Wertanlage.
Was sagt die Risikoklasse 1 bis 7 im Basisinformationsblatt?
Die Risikoklasse im Basisinformationsblatt ordnet ein Anlageprodukt auf einer Skala von 1 (niedrigste) bis 7 (höchste Risikoklasse) ein. Dahinter steht der Gesamtrisikoindikator (englisch Summary Risk Indicator, kurz SRI), den das Basisinformationsblatt nach der PRIIP-Verordnung (EU) Nr. 1286/2014 enthält. Seit dem 01.01.2023 gilt das auch für klassische Investmentfonds (OGAW), bei denen das Basisinformationsblatt die früheren „wesentlichen Anlegerinformationen“ abgelöst hat.
Berechnet wird die Klasse nach der Delegierten Verordnung (EU) 2017/653. Sie setzt sich aus zwei Teilen zusammen: einem Maß für das Marktrisiko (hier: wie stark schwankt der Wert des einzelnen Produkts?) und einem Maß für das Kreditrisiko (kann der Hersteller oder Emittent ausfallen?). Direkt beim Indikator steht die empfohlene Haltedauer, für die die Einstufung gilt.
Für den Marktrisiko-Teil legt die Verordnung Schwankungsbreiten fest, von unter 0,5 % pro Jahr in der niedrigsten bis 80 % und mehr in der höchsten Marktrisikoklasse. Das sind Schwankungsmaße und keine Verlustgrenzen: Ein Produkt, dessen Marktrisiko in Klasse 3 fällt (5 bis unter 12 %), kann durchaus mehr als 12 % verlieren. Wegen des Kreditrisikos kann die Gesamtklasse außerdem höher liegen als die Marktrisikoklasse.
Vier Dinge zeigt die Risikoklasse allerdings nicht:
- Klasse 1 heißt nicht risikolos, sie ist nur die niedrigste Stufe.
- Die Einstufung ist eine Momentaufnahme. Schwankt ein Produkt stärker als bisher, kann sich die Klasse ändern.
- Nicht alle Risiken sind enthalten. Liquiditäts-, Währungs- oder operationelle Risiken erfasst der Indikator laut vielen Basisinformationsblättern nicht oder nicht vollständig.
- Das Zusammenspiel mit deinem übrigen Vermögen fehlt. Die Risikoklasse beschreibt nur ein einzelnes Produkt. Fünf Fonds derselben Klasse können am selben Markt hängen, einen Klumpen zeigt sie deshalb nicht.
Dass das Basisinformationsblatt die Einstufung an eine empfohlene Haltedauer knüpft, hat einen Grund: Die Verordnung berechnet das Marktrisiko für genau diesen Zeitraum.
Hilft Zeit gegen Risiko?
Zeit half in der Vergangenheit gegen die Häufigkeit von Verlustzeiträumen, gegen tiefe Einbrüche unterwegs nicht.
Das DAX-Rendite-Dreieck des Deutschen Aktieninstituts (Stand 31.12.2025, Einmalanlagen in den DAX ab Ende 1975, nominal, vor Kosten und Steuern, Dividenden wiederangelegt) zeigt beides: Wer 15 Jahre oder länger hielt, lag in keinem der berechneten Zeiträume im Minus. Das schwächste Einzeljahr, 2002, brachte aber auch mitten in einem langen Anlagezeitraum minus 43,9 %. Selbst über lange Zeiträume kann ein Markt allerdings jahrzehntelang unter seinem alten Hoch liegen, wie der Nikkei 225 gezeigt hat, ein Kursindex in Yen ohne Dividenden, der gut 34 Jahre unter seinem Hoch von 1989 blieb. Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die Zukunft.
Zeit ist zwar die Voraussetzung, um eine Risikoprämie mitnehmen zu können, sicher ist die Prämie dadurch aber nicht. Geld, das du in absehbarer Zeit ausgeben willst, hat keine Zeit, einen Rückgang wieder aufzuholen. Das hat auch etwas Entlastendes: Wann der nächste Rückgang kommt, weiß niemand. Wann du welches Geld brauchst, kannst du dagegen planen. Wie sich das Verlustrisiko mit der Haltedauer verändert, zeigt der Beitrag zur kurz- und langfristigen Geldanlage.
Ist eine Anlage ohne Schwankung ohne Risiko?
Nein, auch eine Anlage, deren Wert kaum schwankt, trägt ein Risiko: das Kaufkraftrisiko. Wer Kursschwankungen meidet, bekommt dafür auch keine Risikoprämie.
Schwankungsarme Anlagen wie Tagesgeld oder Festgeld senken das Kursrisiko deutlich. Liegt ihr Zins aber unter der Inflationsrate, kannst du dir von demselben Betrag mit der Zeit weniger kaufen. Am Kontostand merkst du das nicht, eher beim Tanken, im Restaurant oder wenn die Versicherungsbeiträge steigen.
Zur Einordnung: Täglich fällige Einlagen privater Haushalte, also Giro- und Tagesgeldkonten zusammen, brachten im August 2026 im Durchschnitt vorläufig 0,51 %, Festgeld mit bis zu einem Jahr Laufzeit 2,28 % (Deutsche Bundesbank, MFI-Zinsstatistik). Die Inflationsrate lag im selben Monat bei 2,9 % (Destatis), im September 2026 bei 3,3 %. Das sind gewichtete Durchschnittswerte, dein eigener Zins kann darüber oder darunter liegen. Wie Kaufkraftverlust beim Sparen entsteht, erklären wir in einem eigenen Beitrag.
Sicherheit und Verfügbarkeit kosten also erwartete Rendite. Diesen Zielkonflikt beschreiben die Verbraucherzentralen als magisches Dreieck der Geldanlage: Rendite, Sicherheit im Sinne möglichst geringer Wertschwankungen und Liquidität im Sinne der Verfügbarkeit (Verbraucherzentrale Baden-Württemberg, Handreichung Geldanlage, Stand April 2026). Trotz des Kaufkraftrisikos hat Liquidität ihren festen Platz. Wir sehen sie als strategischen Baustein im Vermögen, der bewusst geplant wird, damit Geld für absehbare Ausgaben nicht vom Kursverlauf abhängt.
Wie viel Risiko verträgt dein Vermögen und wie viel verträgst du?
Wie viel Risiko dein Vermögen verträgt und wie viel du selbst aushältst, sind zwei verschiedene Fragen. Die erste beschreibt deine Risikotragfähigkeit: Wie viel Verlust lässt deine finanzielle Lage zu? Die zweite deine Risikotoleranz (auch Risikobereitschaft): Wie viel Auf und Ab erträgst du, ohne die Nerven zu verlieren?
Risikotoleranz und Risikotragfähigkeit können sich deutlich unterscheiden. Wer ein großes Vermögen und sichere Einnahmen hat, könnte einen Rückgang finanziell gut tragen und schläft trotzdem schlecht, wenn das Depot im Minus steht. Umgekehrt sieht manche Anlegerin Schwankungen gelassen, obwohl ihre Pläne an genau diesem Geld hängen.
Ein Klumpen wie die eigene Firma kann die Risikotragfähigkeit zusätzlich verringern, denn ein Einbruch dort trifft Einkommen und Vermögen zugleich. Was Risikotoleranz von Risikotragfähigkeit unterscheidet, liest du im Beitrag zur Finanzpsychologie. Wie sich beide Fragen konkret niederschlagen können, zeigen unsere 3 Praxisbeispiele, wie wir Vermögen strukturieren.
Deine Risikotoleranz schätzt du vor einer Anlage selbst ein. Als die Kurse im März 2020 einbrachen, haben wir bei Albrecht, Kitta & Co. an Depots, deren Aufteilung auf dem Papier zur Selbsteinschätzung passte, beobachtet, dass Selbsteinschätzung und tatsächliche Risikotoleranz teils weit auseinanderlagen. Die andere Seite, deine Risikotragfähigkeit, lässt sich dagegen vorher durchrechnen.
Wie steuern wir bei Albrecht, Kitta & Co. das Risiko in deinem Vermögen?
Wir steuern das Risiko in deinem Vermögen auf zwei Wegen: über die Portfoliokonstruktion und über eine Planung, die den Krisenfall durchrechnet. Die Portfoliokonstruktion ist orientiert an den Prinzipien der modernen Portfoliotheorie (Markowitz). Mit Korrelationsanalysen prüfen wir im Rahmen unseres Risikomanagements, wie stark sich einzelne Anlagen im Gleichschritt bewegen. So lässt sich das Einzelrisiko verringern. Das Marktrisiko bleibt allerdings und in Krisen können Zusammenhänge kippen, wie 2022, als Aktien und Anleihen gemeinsam fielen.
Der zweite Baustein unserer Vermögen360-Analyse schaut nach vorn. Mit ak. Planning rechnen wir auch den Krisenfall durch: wie sich deine Vermögensstruktur zusammen mit deinen Einnahmen und Ausgaben in einer solchen Phase hält und was das für deine weitere Planung bedeutet. Kursverluste verhindert das zwar nicht, du siehst aber vorher, ob deine Planung einen solchen Rückgang tragen würde. Im laufenden Mandat besprechen wir dein Vermögen in der Regel einmal pro Quartal mit dir (z. T. auch deutlich häufiger oder seltener).
Welches Risiko trägt dein Vermögen heute?
Wenn du wissen willst, wo in deinem Vermögen Risiko steckt, für das du nach der Kapitalmarkttheorie keine Prämie erwarten kannst, lass uns darüber sprechen. Wir bei Albrecht, Kitta & Co. sind eine unabhängige Vermögensverwaltung aus Hamburg. Das Erstgespräch ist kostenlos und unverbindlich.
Für den Einstieg mit einer kleineren Summe gibt es ak.digital: Dort legst du ab 25.000 € an, die Anlagephilosophie ist dieselbe, das Team auch.
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Häufige Fragen zu Rendite und Risiko
Nein. Höher ist nur die erwartete Rendite und nach dem Kapitalmarktmodell von William Sharpe (1964) auch nur für das Marktrisiko, das sich nicht wegstreuen lässt. Ein Einzelrisiko wie die eigene Firma oder eine große Position in einem einzigen Unternehmen wird nach dieser Theorie nicht zusätzlich bezahlt. Wie groß so ein Einzelrisiko ist, siehst du erst, wenn Firma, Immobilien und Depot zusammen betrachtet werden, wie wir es bei Albrecht, Kitta & Co. tun. Auch beim Marktrisiko kann die tatsächliche Rendite über Jahre unter der Erwartung liegen oder negativ sein.
Teilweise. Das Einzelrisiko lässt sich durch Streuung verringern, ohne dass die erwartete Rendite im gleichen Maß sinkt, so der Grundgedanke, den Harry Markowitz 1952 im Journal of Finance beschrieben hat. Das Marktrisiko bleibt allerdings und in Krisen können Anlagen gemeinsam fallen, wie Aktien und Anleihen im Jahr 2022. Die Portfoliokonstruktion von Albrecht, Kitta & Co. ist orientiert an den Prinzipien der modernen Portfoliotheorie (Markowitz), ein besseres Ergebnis ist damit aber nicht garantiert.
Nein. Die Volatilität zeigt, wie weit die Renditen einer Anlage nach oben wie nach unten ausschlagen. Risiko umfasst mehr, etwa einen dauerhaften Verlust, wenn ein Schuldner ausfällt, oder einen tiefen Rückgang, kurz bevor du das Geld brauchst. Ob du einen solchen Rückgang finanziell und nervlich durchhältst, verrät eine Volatilitätszahl nicht.
Nein. Klasse 1 ist nur die niedrigste Stufe des Gesamtrisikoindikators, der Anlageprodukte von 1 bis 7 einordnet. Die Einstufung ist eine Momentaufnahme, gilt für die empfohlene Haltedauer und erfasst Risiken wie Liquiditäts- oder Währungsrisiken laut vielen Basisinformationsblättern nicht oder nicht vollständig. Außerdem sagt sie nichts darüber, wie das Produkt mit dem Rest deines Vermögens zusammenspielt.
Das ist individuell. Es hängt an deiner Risikotragfähigkeit, deiner Risikotoleranz und daran, wann du welches Geld brauchst. Eine feste Quote oder eine Faustregel nach Lebensalter kann ein grober Anhaltspunkt sein, beantwortet diese Fragen aber nicht. Bei Albrecht, Kitta & Co. klären wir sie im persönlichen Gespräch und schauen dabei auf dein Gesamtvermögen, nicht nur auf das Depot.
