QUARTALSAUSBLICK Q4 2023

Quartalsrückblick Q3

• Im abgelaufenen Quartal zeigten sich die Inflationsdaten aus Europa und den USA uneinheitlich. Zwar sanken beide im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, jedoch zeigen die letzten beiden Monate, dass die Inflation in den USA wieder zunimmt und in Europa auf erhöhtem Niveau verharrt.

• Während die Fed eine Zinspause einlegte, erhöhte die EZB ihren Leitzins weiter.

• Das Sommerquartal nahm einen typischen Verlauf ohne große Bewegung an. Die gute Performance der hoch gewichteten Technologiewerte sorgte dafür, dass der S&P500 leicht im Plus endete, während die europäischen Märkte ein leichtes Minus zu verzeichnen hatten.

Quartalsausblick Q4

• Die EZB ist weiter auf „Autopilot“ ausgerichtet und läuft der amerikanischen Notenbankpolitik wie üblich ein halbes Jahr hinterher. Bei schwächeren Konjunkturdaten sowie beim weiteren Ausbleiben steigender chinesischer Nachfrage hoffen wir, dass Christine Lagarde zügig von Autopilot auf Handsteuerung umschalten kann.

• Für das neue Quartal wird entscheidend sein, ob die amerikanische Wirtschaft ohne eine Rezession auskommt. Denn die Aktien- und Rentenmärkte preisen diese aktuell u.E. nicht ein.

• Gold bleibt für uns ein langfristiges Basisinvestment im Bereich der Rohstoffe. Auch für Silber sehen wir weiteres Aufwärtspotential.

Rückblick Q3

• Im abgelaufenen Quartal zeigten sich die Inflationsdaten aus Europa und den USA uneinheitlich. Zwar sanken beide im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, jedoch zeigen die letzten beiden Monate, dass die Inflation in den USA wieder zunimmt und in Europa auf erhöhtem Niveau verharrt.

• Die aktuellsten Inflationsdaten betragen für die USA 3,7% sowie 5,3% in der Eurozone. Klar ist, dass die USA bei der Bekämpfung der Inflation bereits einen großen Schritt weiter ist als Europa.

• Positiv überraschen konnte die Wirtschaftsleistung der USA. Für das Q3 liegt die Erwartung auf Grundlage des GDPNow (Atlanta Fed) bei einem realen Wachstum von starken 4,9%.

Rückblick Q3

• Wie erwartet hat die US-Notenbank Fed auf ihrer letzten Sitzng des Quartals von einer weiteren Zinserhöhung abgesehen. Die beließ die Zinsspanne bei 5,25% – 5,50%.

• Die EZB hingegen setzte ihren Zinserhöhungskurs fort und hob den Leitzins auf ein Niveau von nun 4,50% an.

• Auch die Bank of England erhöhte Anfang August ihren Leitzins auf 5,25% und damit auf den höchsten Stand seit 2008.

• Dem gegenüber ist die chinesische Notenbank bereits wieder expansiv ausgerichtet und hat die Zinsen wieder gesenkt.

Ausblick Q4

• Die Fed hat in ihrer letzten Pressekonferenz deutlich gemacht, dass sie datenabhängig über die nächsten Schritte entscheiden wird. Wir gehen davon aus, dass sie höchstens noch einen weiteren 0,25%-Schritt auf der Novembersitzung vornehmen wird. Spätestens danach ist aus unserer Sicht der Zinserhöhungsprozess beendet.

• Die EZB ist weiter auf „Autopilot“ ausgerichtet und läuft der amerikanischen Notenbankpolitik wie üblich ein halbes Jahr hinterher.

• Zwar schließt die EZB weitere Zinserhöhungen nicht aus. Bei schwächeren Konjunkturdaten sowie dem weiteren Ausbleiben steigender chinesischer Nachfrage, hoffen wir, dass Christine Lagarde früh genug von der restriktiven Geldpolitik ablässt.

Rückblick Q3

• Das Sommerquartal nahm einen typischen Verlauf ohne große Bewegung an. Der größte US-Index S&P500 endete leicht im Plus, während die europäischen Märkte ein leichtes Minus zu verzeichnen hatten.

• Auf Sektorebene steht der bisherige Jahresverlauf ganz im Zeichen der „Magnificent Seven“. Es handelt sich hierbei um die sieben hoch gewichteten US-Technologieaktien, die in dem breit gefassten S&P500 quasi im Alleingang für die positive Wertentwicklung gesorgt haben.

• Die übrigen 493 Aktien weisen in Summe keinen nennenswerten Zuwachs aus.

• Die Favoriten des vergangenen Jahres aus den Branchen Basiskonsum, Pharma sowie Versorger waren sog. „Underperformer“.

• Weiter war zu beobachten, dass Aktien aus dem Mittelstand (SmallCaps) nur wenig Beachtung fanden.

• Bis in den Mai hinein konnten europäische Aktienindices eine bessere Wertentwicklung gegenüber den amerikanischen Leitbörsen aufweisen. Dies hatte im Hinblick auf das vergangene Jahrzehnt Seltenheitswert.

Rückblick Q3

• Der Anleihebereich konnte keine nennenswerten Kurszuwächse verbuchen. Denn sowohl die amerikanischen als auch die europäischen Zinsen stiegen sowohl im kurz- als auch im langfristigen Bereich.

• Grund hierfür waren die zwar gesunkenen, aber immer noch zu hohen Inflationsdaten gepaart mit weiterhin robusten Konjunkturdaten.

• Staatsanleihen aus den USA rentieren nun im 10-Jahresbereich bei ca. 4,80%. Das deutsche Pendant rentiert bei ca. 2,90%.

• Offensivere Rentenpapiere wie z.B. Nachranganleihen und High Yield-Anleihen konnten hingegen Zugewinne verzeichnen. Hier liegen die laufenden Renditen bei über 6% p.a..

• Im Währungsbereich gewann der US-Dollar an Wert. Er legte im dritten Quartal um über 3% gegenüber dem Euro zu.

• Zum Ende des Quartals lag das Umtauschverhältnis EUR/USD bei ca. 1,05.

Rückblick Q3

• Der Goldpreis verlor im dritten Quartal in USD gemessen knapp 4% an Wert. Silber verlor in ähnlichen Ausmaß.

• Gold spürte Gegenwind sowohl durch die schnell gestiegenen Zinsen als auch durch den festen US-Dollar

• Die Ölpreise legten stark zu und notierten zum Quartalsende bei über 20% im Plus. Dies war der Hauptgrund der wieder gestiegenen Inflationsraten. Saudi-Arabien hat eine weiterhin reduzierte Fördermenge angekündigt.

Ausblick Q4

• Insgesamt wird auch das 4. Quartal eine hohe Schwankung an den Rohstoffmärkten hervorbringen. Zu stark ausgeprägt sind die gegensätzlichen Erwartungshaltungen für die künftige Entwicklung in der Zins- und Konjunkturprognose.

• Besonders der Ölpreis wird von den neuerlich aufkommenden Unruhen in Israel beeinflusst.

• Gold sollte weiterhin fester Bestandteil bei der Vermögensallokation sein. Wir erwarten, dass Gold langfristig den Kaufkraftverlust durch die Inflation überkompensieren wird.

Rückblick Q3

• Auch die Anlageklasse Total Return hatte leichte Wertabschläge zu verzeichnen.

• Der Bereich der Prämienstrategie verlor aufgrund der gestiegenen Volatilität.

• Zwei Investments, die für fallende Zinsen und makroökonomischen Gegenwind positioniert sind, rentierten seit Jahresanfang negativ.

• Im abgelaufenen Quartal wurde aufgrund der gestiegenen Schwankungsbreite die Prämienstrategie verstärkt.

Ausblick Q4

• Trotz einer etwas offensiveren Aufstellung verfolgen wir weiterhin das Ziel eines deutlich gemilderten Risikos im Vergleich zu Aktienanlagen bei gleichzeitiger Chance auf Überrenditen im Verhältnis eines klassischen Anleiheportfolios.

• Bei eventuellen Marktrückgängen ergeben sich weitere antizyklische Investitionsmöglichkeiten im Bereich der Prämienstrategien.

• Durch das gestiegene Zinsniveau und der ebenfalls gestiegenen Volatilität hat sich die erwartete Rendite nochmals erhöht.

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