ak.Blickwinkel Q1-Q2 2023

BLICKWINKEL 2023

RÜCKBLICK Q1 | AUSBLICK Q2 2023

DAS GROSSE HIN UND HER

Wir bleiben dabei – 2023 verlangt Mut

…und es ist wahrlich kein Kinderspiel, aber das Hin und Her des 1. Quartals erinnert an den alten Abzählreim:

Inflation – sie steigt, sie steigt nicht
Rezession –
sie kommt, sie kommt nicht
Der Dollar –
er fällt, er fällt nicht
Die Zinsen –
sie steigen, sie steigen nicht
Die Notenbanken –
sie erhöhen oder eben nicht …oder vielleicht senken sie sogar.

So oder so wird das nächste Quartal eine spannende Herausforderung und mit diesem Blickwinkel wagen wir einen Ausblick.


Zusammenfassung

Rückblick Q1

  • Im abgelaufenen Quartal wechselte die Stimmung im Hinblick auf die zukünftige wirtschaftliche Entwicklung zwischen Rezession und neuem Wirtschaftsaufschwung.
  • Zum Ende des Quartals sorgte die Zwangsübernahme der Credit Suisse durch die UBS sowie die Insolvenz einer amerikanischen Regionalbank für Aufregung im Finanzsektor.
  • Die beiden großen Notenbanken EZB und Fed erhöhten derweil die Zinsen weiter.
  • Mit der Unruhe im Bankensektor fielen die Renditen der Staatsanleihen sowohl in den USA als auch in Europa von ihren jeweiligen Hochs zurück.

Ausblick Q2

  • Für die Aktien erwarten wir einen positiven Auftakt in das neue Quartal. Ob das klassische „sell in may“ in diesem Jahr ein probates Mittel sein wird, wird durch die kommenden Inflations- und Wirtschaftsdaten maßgeblich beeinflusst.
  • Bei den Anleihen sehen wir die Renditehochs bei den amerikanischen und deutschen Staatsanleihen als erreicht an. Chancen ergeben sich im Bereich der kurz laufenden Unternehmensanleihen.
  • Gold bleibt für uns ein langfristiges Basisinvestment im Bereich der Rohstoffe. Auch für Silber sehen wir weiteres Aufwärtspotential.

So schätzen wir die Potenziale ein…

1. Quartal 2023

2. Quartal 2023

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Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung - Quartalsausblick Q4 2023 - Konjunktur & Geopolitik

Konjunktur & Geopolitik

Rückblick Q1

  • Im abgelaufenen Quartal zeigte sich, dass die Inflation langsam aber stetig rückläufig ist.
  • Die aktuellsten Inflationsdaten betragen für die USA 6,0% sowie 8,5% in der Eurozone. Bei aller Verunsicherung aufgrund der aktuell hohen Inflationszahlen bleibt festzustellen, dass diese im vergangenen Jahrzehnt jahrelang unter dem EZB-Ziel lag.
  • Zwar steigt sowohl in den USA als auch in Europa die Kerninflation aufgrund der steigenden Dienstleistungspreise. Dennoch überwiegen die Rückgänge im Bereich der Güterpreise im Hinblick auf die Gesamtinflation.
  • Zudem wechselten in Q1 quasi monatlich die Aussichten zwischen Rezession und Wirtschaftswachstum.

Ausblick Q2

  • Typisch ist, dass die Kerninflation noch steigt, während die Gesamtinflation bereits fällt. Wir erwarten daher in einigen Monaten ebenfalls ein Sinken der Kerninflation.
  • Ob eine Rezession in den USA und Europa verhindert werden kann, wird u.a. durch die geldpolitischen Maßnahmen der chinesischen Regierung beeinflusst. Unterstützt sie weiterhin den Heimatmarkt, sollte dies auch der westlichen Wirtschaft zugutekommen.

Was viele nicht wissen: Es ist nicht ungewöhnlich, wenn die Kerninflation weiter steigt, während die Gesamtinflation bereits wieder fällt.

Michael Wittek | Direktor Portfoliomanagement bei ak.

Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung - Quartalsausblick Q4 2023 - Geldpolitik

Geldpolitik

Rückblick Q1

  • Die amerikanische Notenbank Fed hat im März die Zinsen erneut erhöht. Mit der Steigerung um 0,25%-Punkte liegt die Zinsspanne nun bei 4,75% - 5,0%.
  • Auch die EZB hat mit einem weiteren Zinsschritt von 0,50%-Punkten auf die anhaltend hohe Inflation in der Eurozone reagiert. Sie hob damit den Leitzins auf ein Niveau von 3,5% an.
  • Entgegen der EZB und der Fed ist die chinesische Notenbank bereits wieder expansiv ausgerichtet. Sie lockerte die Kreditvergabe und sorgt somit für eine Unterstützung der heimischen Wirtschaft.

Ausblick Q2

  • Im Hinblick auf die weitere Zinsentwicklung gehen die Kapitalmärkte davon aus, dass die Notenbanken keine weiteren Zinserhöhungen vornehmen werden.
  • Die sog. "Terminal Rate"; also der Zinssatz, den der Kapitalmarkt als Zinshochpunkt ansieht, liegt auf dem Niveau der aktuellen Leitzinsen.
  • Wir gehen davon aus, dass die Notenbanken bald eine Pause im Zinserhöhungsprozess einlegen werden.
  • Insgesamt erwarten wir, dass die amerikanische Notenbank weiterhin tonangebend in der allgemeinen Zentralbankpolitik sein wird und die EZB dieser mit Verzögerung folgt.
Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung - Quartalsausblick Q4 2023 - Aktien

Aktien

Rückblick Q1

  • Noch im letzten Jahr waren Sektoren aus dem Value-Bereich wie z.B. Energie besonders beliebt. Technologie hingegen wurde gemieden.
  • Diese Stimmung kippte mit dem Beginn des aktuellen Jahres komplett. Im ersten Quartal waren speziell die Technologieaktien mit einer hohen Marktkapitalisierung (FAANG-Aktien) besonders stark.
  • Energie-Aktien hingegen waren sog. "Underperformer".
  • Besonders im Fokus standen amerikanische und europäische Bankentitel.
  • Durch die Insolvenz der US-Regionalbank "Silicon Valley Bank" sowie die Zwangsübernahme der Schweizer Credit Suisse durch die UBS traten vermehrt Sorgen um die Finanzmarktstabilität auf.
  • Seit einiger Zeit können europäische Aktienindices eine bessere Wertentwicklung gegenüber den amerikanischen Leitbörsen aufweisen. Dies hat im Hinblick auf das vergangene Jahrzehnt Seltenheitswert.

Ausblick Q2

  • Für das neue Quartal erwarten wir einen freundlichen Auftakt.
  • Grund ist hier das aktuell vorherrschende Marktumfeld aus sinkenden Inflationsraten und damit einhergehend sinkenden Zinsen sowie den robusten Wirtschaftsdaten.
  • Die von der Atlanta Fed erhobene Wirtschaftsprognose (GDPNow) signalisiert weiterhin eine positive Wachstumsrate für die amerikanische Wirtschaft.
  • Auch für Deutschland zeigen die Daten für Lage und Erwartungen eine deutliche Erholung an.
  • Eine Rezession der Gesamtwirtschaft in den USA als auch in Europa kann wahrscheinlich im zweiten Quartal vermieden werden. Auch preist der Markt noch keine starken Gewinnrückgänge der Unternehmen ein. Die Unternehmensbewertungen sind zwar wieder angestiegen; jedoch noch unter den historischen Hochpunkten.
  • Die Statistik spricht ebenfalls für weitere Kurssteigerungen bei Aktien. Denn in den letzten Jahrzehnten führen zwei aufeinanderfolgend positive Quartale nach Bärenmärkten nahezu immer in neue Bullenmärkte.
Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung - Quartalsausblick Q4 2023 - Anleihen

Anleihen

Rückblick Q1

  • Auch der Anleihebereich konnte eine positive Performance im ersten Quartal aufweisen.
  • Grund hierfür waren die plötzlichen Renditerückgänge in amerikanischen und deutschen Staatsanleihen im Zuge der Unruhe im Bankensektor.
  • Staatsanleihen aus den USA rentieren nun im 10-Jahresbereich bei ca. 3,35%.
    Das deutsche Pendant rentiert bei ca. 2,25%.
  • Offensivere Rentenpapiere wie z.B. Nachranganleihen verloren je nach Risikograd stärker an Wert.
  • Im Währungsbereich sorgte die gute Stimmung an den Kapitalmärkten für einen Wertverlust des US-Dollar. Dieser gilt u.a. als "sicherer Hafen" und verlor etwas von den starken Zugewinnen aus dem vergangenen Jahr.
  • Zum Ende des Quartals lag das Umtauschverhältnis EUR/USD bei 1,09.

Ausblick Q2

  • Der Zinsanstieg in den USA ist u.E. bereits weit fortgeschritten. Wir erwarten, dass die Hochpunkte laufzeitenübergreifend bereits hinter uns liegen.
  • Wir beobachten weiterhin die Zinsstrukturkurven und erwarten, dass auch hier der Wendepunkt der starken Inversion erreicht wurde.
  • Zu beachten ist, dass mit dem Ende der inversen Zinsstruktur eine Rezession wahrscheinlicher wird. Daher gehen wir davon aus, dass uns das aktuelle Niveau der Zinsstruktur noch eigne Zeit begleiten wird.
  • Auch für Europa ist unsere Erwartungshaltung, dass die größte Bewegung der Zinssteigerungen im Bereich der deutschen Staatsanleihen hinter uns liegt.
  • Von der EZB erwarten wir keine starken Zinssteigerungen mehr. Dies leiten wir auch aus den aktuellen Renditeniveaus ab, mit denen Länder wie Frankreich oder Italien konfrontiert sind.
  • Für die Entwicklung der Unternehmensanleihen wird entscheidend sein, ob es zum Ende des zweiten Quartals eine wirtschaftliche Verlangsamung gibt. Wir sehen hier das beste Chance-Risiko-Verhältnis im Bereich der Unternehmensanleihen guter Bonität und kurzer bis mittlerer Laufzeit.
Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung - Quartalsausblick Q4 2023 - Edelmetalle & Rohstoffe

Edelmetalle & Rohstoffe

Rückblick Q1

  • Der Goldpreis konnte im abgelaufenen Quartal besonders stark zulegen. So wertete das Edelmetall in US-Dollar gerechnet um ca. 8% auf. Im gesamten letzten Kalenderjahr sorgten der starke US-Dollar sowie die gestiegenen Zinsen für Gegenwind. Dieser Wind drehte nun.
  • Silber hingegen machten die zeitweilig aufkommenden Rezessionssorgen einen Strich durch die Rechnung. Auch als Krisenwährung dient das industrielastige Silber nicht.
  • Die Ölpreise erlebten eine Achterbahnfahrt. Zwar waren die Preise zum Ende des Q1 unverändert; jedoch verloren die Sorten Brent und WTI zeitweilig ca. 20% an Wert.

Ausblick Q2

  • Die OPEC+ reduzierte jüngst die Fördermenge, um einerseits der drohenden Rezession zuvorzukommen und andererseits ist auch ein politisches Manöver in Richtung Washington nicht auszuschließen. Die USA haben es bislang verpasst, ihre freigegebenen strategischen Ölreserven zu niedrigen Preisen wieder aufzufüllen.
  • Sollte eine Rezession in den USA und Europa tatsächlich vermieden oder aufgeschoben werden, sollte dies u.E. den Silberpreis positiv beeinflussen.
  • Gold sollte weiterhin fester Bestandteil bei der Vermögensallokation sein. Wir erwarten, dass Gold langfristig den Kaufkraftverlust durch die Inflation überkompensieren wird.
Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung - Quartalsausblick Q4 2023 - Total Return

Total Return

Rückblick Q1

  • Auch die Anlageklasse Total Return konnte Wertzuwächse verzeichnen.
  • Der Bereich der Prämienstrategie konnte von der gefallenen Volatilität profitieren.
  • Auch die Beruhigung am Rentenmarkt sorgte für Kursgewinne bei diversen Investments
  • Neu aufgenommen wurden zwei Investments im Bereich Makro.
  • Dies soll dem Portfolio einen etwas offensiveren Charakter geben.

Ausblick Q2

  • Trotz einer etwas offensiveren Aufstellung verfolgen wir weiterhin das Ziel eines deutlich gemilderten Risikos im Vergleich zu Aktienanlagen bei gleichzeitiger Chance auf Überrenditen im Verhältnis eines klassischen Anleiheportfolios.
  • Bei eventuellen Marktrückgängen ergeben sich antizyklische Investitionsmöglichkeiten im Bereich der Prämienstrategien.
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Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung - Quartalsausblick Q4 2023 - Konjunktur & Geopolitik

Glossar

Case Shiller KGV

Spiegelt das Verhältnis zwischen dem aktuellen Aktienkurs und dem erwirtschafteten Gewinn eines Unternehmens wider.

Unterscheidet sich vom klassischen Kurs-Gewinn-Verhältnisses dadurch, dass zum Berechnen der inflationsbereinigte, mittlere Gewinn der letzten zehn Jahre verwendet wird. Dies soll temporäre Sondereinflüsse einzelner Jahre vermeiden.

Fear & Greed Index

Der Fear & Greed Index ist ein von CNN Business (Cable News Network ist ein US-amerikanischer Fernsehsender) erstellter Indikator, der die Emotionen der Anleger an der Börse messbar machen soll. Er bewertet den S&P 500 Index nach möglichen Unter- oder Überbewertungen auf Grundlage von Panik und Gier. Die Signallinie des Index kann zwischen 0 und 100 schwanken. Hohe Werte über 50 lassen auf eine extreme Gier (Greed) schließen, während tiefe Werte unter 50 Panik (Fear) verdeutlichen.

Volatilität

Die Volatilität ist ein Risikomaß und zeigt die Schwankungsintensität des Preises eines Basiswertes (z.B.  einer Aktie oder eines Index) innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Je höher die Volatilität, um so stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus und desto riskanter - aber auch chancenreicher - ist eine Investition in das Basisobjekt. Es werden historische und implizite Volatilität unterschieden. In der dargestellten Grafik werden implizite Volatilitäten angezeigt.

Consumer Confidence Index (CCI)

Misst die Konsumneigung der Privathaushalte in den unterschiedlichen Regionen. Dazu werden 500 repräsentativ ausgewählte Konsumenten zu folgenden Themen befragt: Beurteilung der aktuellen finanziellen Situation des Haushaltes, Beurteilung der finanziellen Situation des Haushaltes in einem Jahr, Einschätzung der konjunkturellen Entwicklung in einem Jahr, Erwartung der konjunkturellen Entwicklung in den nächsten fünf Jahren, Kaufabsichten. Ein Wert über 100 signalisiert eine Erhöhung der Ausgaben in den Privathaushalten für die kommenden 12 Monate.